Analyse décembre 2009

Voici bien longtemps que je n'ai pas publié d'analyse au sujet de la bourse. Tout simplement car je n'en ais jamais véritablement fait. J'ai toujours publier des analyse techniques. Quelques indicateurs, quelques idées macro-économique et l'affaire été résolu.

Oui, mais voilà, j'ai bien évolué depuis 4 ans que je travaille sur les marchés financiers.

Mon analyse d'aujourd'hui n'est pas une analyse économique ! Souvenez vous du célèbre dicton de Warren Buffet : "Les prévisions nous en disent beaucoup sur ceux qui les font, mais rien sur l'avenir". Voici pourquoi le noyau dur de mon analyse sera celle des moeurs en vigueur sur les marchés financiers et sur l'économie. La psychologie des foules nous est bien plus utiles à la compréhension de ce que je vais vous révéler que n'importe quel enfumage économique.

Vous connaissez certainement cette citation : "Les marchés haussiers naissent dans la panique, se développent dans le scepticisme et meurent dans l'euphorie". Ce fut donc en plein panique qu'au mois de mars 2009, après un plus bas, les marchés actions effectuèrent un prodigieux rebond qui amorça un marché haussier qui se développe depuis 9 mois. Entre juin et octobre 2009 ce fut le scepticisme qui prévalue, comme si tout le monde était surpris par la vigueur et la fraicheur d'un mort que l'on venait d'enterrer. Tout le monde était bouleversé par la renaissance du phénix et les gens se remirent à espérer. Pour cela, j'ai visiter quelques sites d'analyse technique pour voir le sentiment global des commentateurs. On peut y lire "Prochains objectifs 4000, 4200". Donc la masse des petits porteurs est redevenu euphorique et optimiste. Ne soyons pas médisant, il faut reconnaitre que les médias jouent aussi pleinement leurs rôle pour redonner confiance à la population. Les analyses économiques prévoit une amélioration de l'économie, les entreprises font des bénéfices. Les banques gagnent des milliards, les traders gagnent des bonus astronomique. Tout se passe comme si tout été redevenu normal. Tout le monde pense que la croissance est proche. Signe encore plus grand, les livres sur la bourse commencent à refleurir dans les librairie, comme j'ai pu le constater cet après midi dans les librairies de Limoges. Il n'est pas toujours facile de faire une analyse réaliste de moeurs de ses compatriotes sans céder à cette tentation de voir la vie en rose.

Après avoir mis en évidence, la psychologie optimistes des masses, signe avant coureur des plus grandes déceptions à venir,Je vais m'intéresser au timing. Pour cela nous pouvons nous servir de deux citations :

1-"Lorsque les pétrolières montent, la baisse n'est pas loin". Cette citation est parfaitement applicable à la crise de 2008. En effet, l'ancrage de la crise s'est faite entre septembre et décembre 2008. Et c'est sur le marché du pétrole que cet adage prend tout son sens. En effet, le pic du pétrole à été atteint le 11 juillet 2008 à 147,30 $ ... juste deux mois avant l'effondrement des marchés actions. Mais passons la dessus. L'éclatement de la bulle internet n'a pas été véritablement précédé par une bulle sur le pétrole.... Pas plus qu'aujourd'hui, nous n'assistons à une hausse et le pétrole oscille sur des prix qu'on peut qualifier de normaux, entre 70 et 80 $.

2-Une autre citation boursière est bien plus révélatrice : "Vendre au premier profit warning". Une société émet un "profit warning" pour prévenir que ses prochains résultats seront inférieurs aux attentes du marché. La première lecture du profit warning est d'en faire une lecture micro-économique qui ne concernerait qu'une entreprise isolé. Or, les profits warning sont des révélateurs bien plus profonds que n'importe quel outil d'analyse économique sur l'efficacité des entreprises.

En 2001, au plus haut de la "bulle internet" une multitude de profit warning ont fleuries : Viacom, le 28 septembre 2001, Lucent technologie le 13 décembre 2001, Boeing le 13 janvier 2001, Dow Chemicals au quatrième trimestre 2001, Corning, le 11 septembre 2001, AMD en juillet 2001... etc... etc...

Ce fut la même vague qui déferla en 2007 et 2008 au plus haut sur les marchés actions : Alcatel lucent le 23 janvier 2007, HSBC le 8 février 2007, Home depot pour l'exercice 2007, Bang&Olufsen pour l'exercice 2007, Electronic Art, le 1 février 2008, De Rouck Geomatics pour les résultats 2007, UBS pour 2007 ... etc... etc...

Maintenant regardons ce qui se passe aujourd'hui, en cette fin d'année 2009 : L'entreprise "Option" le 3 décembre 2009, Boeing le 21 octobre 2009, Charles Schwab, le 14 décembre 2009, Suez environnement le 26 août 2009, Ubi soff le 23 décembre 2009, Parrot le 16 décembre 2009, Corning le 27 novembre 2009.
Les mêmes vagues de profit warning précèdent à chaque fois l'éclatement des bulles financières. Ce fut le cas en 2001, en 2007 et maintenant cela recommence fin 2009.

Certains brillants analystes nous mettent actuellement en garde contre les risques que représentent les marchés en ce moment pour tout ceux qui seraient tenté d'acheter des actions, tel monsieur Mustapha Belkhayate ou Thierry Béchu, mais ces derniers sont ostraciser et mis à l'écart par toutes une foule de petits porteurs qui ne veux plus croire qu'au rêve de hausse ininterrompu des marchés financiers.

Mais les lendemains de fêtes risquent bien d'être des jours de "gueules de bois"

Les règles d'or de Gann

Voilà bien longtemps que je n'ai pas mis à jours ce Blog. Aujourd'hui je le fais car je suis de bonne humeur. En effet je me suis intéressé à un concept particulier : L'overtrading et ce que j'ai trouvé à ce sujet est évoquer dans les règles d'or de Gann.

Tout les traders de plus de deux ans d'expérience connaissent les règles de Gann. Mais il y en a bien d'autres des règles de trading. Donc je mets aujourd'hui en avant celles ci car elle parlent de l'overtrading, une notion sur laquelle je ne me suis jamais penché.

En effet, l'un des défauts des traders débutants c'est l'overtrading. Pratique qui a plusieurs facettes que je commente ci dessous.

Je suis tombé un peu par hasard sur le site sur lequel on peut trouver les 24 règles d'or de Gann. La relecture de ces règles m'a remis en mémoire quelques notions simple et évidentes mais que je ne suis pas toujours. (en gras les règles de Gann, en italique mes commentaires)
1 Diviser son capital, ne jamais risquer plus d’un dixième de son capital sur une opération. Cette règle est difficile à appliquer sur des capitalisations faibles ou moyennes. Un portefeuille de 10'000€ devrait avoir des lignes maximum de 1'000€... Elle concerne les grosses capitalisations et les gérants de portefeuille. Cette règle me concerne car je reste sur le forex avec 3 ou 4 lignes max.

2 Utiliser des ordres de stop-loss. Tenir compte du bruit et de la volatilité du marché. L'utilisation des stops loss est très importante. Qu'il soit mental, ou mieux, réel, le stop est une matérialisation du niveau d'invalidation de votre plan de trading. Ne pas mettre de stop c'est ne pas reconnaître qu'on peut avoir tort. Il faut être humble face au marché, c'est un vrai tueur si vous êtes trop prétentieux. "Tenir compte du bruit et de la volatilité" c'est totalement vrai, j'essaye d'utiliser une adaptation de la méthode des tortues sur un graphique horaire... c'est pas toujours évident.

3 Ne pas faire d’overtrading. L'overtrading c'est la multiplication des trades sans réelle raison technique ou fondamentale, or pour gagner il faut aussi savoir rester hors marché. Si la configuration ne vous convient pas, si vous avez un doute... allez à la pêche. Il y a aussi l'overtrading qui consiste à faire de l'excès de zèle dans la recherche de configuration technique, de suivi des position en restant des heures les yeux rivé sur les cours. Or, ceci est un défaut de bien des trader et en particulier de moi. On légitime son statut de trader indépendant en faisant preuve de beaucoup d'assiduité devant le marché alors que le trader expérimenté doit juste suivre le marché avec le plus de détachement possible.


4 Ne pas laisser un gain devenir une perte. On a du mal à accepter psychologiquement qu’une valeur gagnante puisse changer de tendance. Cette règle est malheureusement bien réelle. Combien de fois j'avais une ligne gagnante qui s'est retrouvée perdante. Pour éviter ça il suffit de faire varier le stop en suivant la tendance, en général j'essaye d'amener le plus rapidement possible mon stop en position neutre (c'est à dire sur le point d'entrée) puis je prends plus de temps pour suivre la tendance.

5 Ne pas aller contre la tendance. On retrouve les règles de DOW. Tout le monde le sait mais l’oublie très vite, on pense être plus malin que le marché. On aura raison plusieurs fois en suivant la tendance et tord une fois lors du retournement. On aura tort plusieurs fois et raison une fois si on cherche le point de retournement. C'est d'une banalité... mais tellement vrai en pratique.

6 Lors d’un doute sortez du marché. Ne pas rester dans un marché que l’on ne comprend pas. Le risque est de tomber dans l'overtrading.

7 Traitez les actions actives. Intervenez sur les marchés liquides avec une contrepartie facile. Non pertinent pour le forex.

8 Ne mettez pas tout votre capital sur une seule valeur, un seul secteur, un seul marché.Gestion de portefeuille: au moins 20 lignes et 50 lignes maximum. On rejoint le point 1. Cette règle est applicable pour les fortes capitalisations qui peuvent facilement diversifier sans augmenter significativement les frais.

9 Ne limitez pas vos ordres, payez le prix du marché. Là je serai plutôt d'accord, même si je n'applique pas toujours. Lorsqu'on a un point d'entrée on devrait toujours envoyer l'ordre "au marché" et non mettre un ordre limite. En pratique on essaye toujours de grappiller quelques malheureux pips (en dehors des scalpeurs) alors qu'on vise des tendances assez longues (pour du swing trading).

10 Ne clôturer pas une position sans raison. Une position doit être clôturée s'il y a invalidation (généralement sur un stop) ou si on a des signaux techniques de retournement. Pour ma part j'attends quasiment toujours une invalidation, je sors rarement sur objectif souvent sur stop.

11 Mettez de l’argent de côté pour les cas d’urgence. Ne réinvestissez pas tous vos bénéfices. Le marché cherchera à vous reprendre une partie de vos gains autant l’accepter et le prévoir. Encore une règle pour les fortes capitalisations et pour ceux qui vivent de leur trading. Cette règle rejoint la diversification.

12 N’achetez pas uniquement pour encaisser un dividende. Ne concerne pas le forex.

13 Ne faites pas de moyennes à la baisse. Une des meilleures façons d’aller contre la tendance et de le payer très cher. Si notre trade est invalidé, on coupe. Si on essaye de se "refaire" on entre dans la psychologie du jeu... ce n'est plus du trading mais du casino.
14 Ne pas agir par impatience pour rentrer ou pour sortir. Le remède l’autodiscipline. pas de signal, pas de trade... règle équivalente à l'overtrading.
15 Evitez les petits gains et les fortes pertes. Couper rapidement les pertes et laisser courir les profits alors que le comportement de la nature humaine incline à faire l’inverse. Le remède l’autodiscipline. Laissez courir les gains, coupez les pertes... cette petite phrase souvent rabachée a bien peu d'adeptes. J'arrive à m'y tenir ce qui a au moins le mérite de maintenir mon capital lors des mauvaises périodes.

16 Ne jamais annuler un stop loss. On a fixé au départ le montant maximal de perte, il faut s’y tenir. Un stop ne se bouge que dans le sens de la tendance sinon il ne sert à rien.

17 Allez en direction de la tendance. Suivre le trend following . Le marché a toujours raison. ça c'est ma devise, si la conclusion d'une analyse est d'aller contre la tendance je ne rentre pas sur le marché.

18 Evitez de rentrer et de sortir du marché trop souvent. Les frais ont vite fait de manger les bénéfices. Encore de l'overtrading
19 N’achetez pas uniquement parce que le prix est bas. Si le prix est bas cherchez la raison. Je ne fais pas d'analyse fondamentale, pour moi un prix est toujours normal... jamais trop haut, jamais trop bas.

20 Avant d’acheter plus, attendez la cassure d’une résistance. Considérez qu’il s’agit d’une nouvelle opération prise suite à un nouveau signal. Facile à dire, pas facile à faire... Il faut bien tenir ses trades pour les différencier. Pas évident

21 Bien choisir ses valeurs avant de construire des pyramides (voir 20 ). Eviter de faire des pyramides inversées. J'ai pas vraiment d'avis là dessus... à chacun son money management.

22 Traitez chaque valeur séparément. Les gains d’une valeur ne doivent pas compenser les pertes d’une autre. Il faut suivre son plan de trading et son money management et éviter d'augmenter les risques après "un super trade qui casse la baraque"

23 Ne pas changer d’avis sans une bonne raison. Suivez avec confiance le plan que vous avez établi. La discipline émotionnelle est indispensable. Si vous ne suivez pas cette règle vous ne durerez pas longtemps. On a un plan d'action et on s'y tient, la méthode d'analyse ne doit pas évoluer trop rapidement (c'est à dire tous les matins).

24 Evitez d’augmenter vos mises après une période de gains. Le marché cherchera à reprendre ce qu’il vous à donné. Sur le forex j'aurai tendance à ne pas suivre cette règle. En général, lorsque le marché adopte une configuration il la garde pour quelques semaines, si cette configuration convient bien à notre méthode alors autant en profiter...Avec tout ça si on ne gagne pas au moins on ne perd plus. La longévité sur les marchés c'est ce qui manque à beaucoup trop de traders.

Bons trades à tous !

Les humeurs des foules (1/4)

Certains travaux démontrent que les états émotionnels généraux influencent les décisions financières et l'évolution des marchés. Les hommes sont des animaux dotés de sensibilités et l'humeur générales des opérateurs sur les marchés de capitaux ne sont pas totalement indépendant des phénomènes exogènes.

"L'effet soleil"

Hirshleifer et Shumway dans leurs thèse de 2003, mettent en évidence, un "effet soleil" qui part d'un constat largement documenté, que le beau temps rend les gens de bonne humeur. Si la bonne humeur entraine l'optimisme et que chez les traders, l'optimisme se traduit par une tentation de se porter à l'achat, alors les jours ensoleillés doivent se dinstinguer par des rendements supérieurs.

Ces deux auteurs ont fait l'expérience sur 26 places financières à l'aide d'une échelle composé de 9 niveaux d'ensoleillement. Les résultats démontrent pour pour 18 des 26 places financières étudiées, il est évident que plus il fait beau et mieux les marchés se comportent.


Entre les jours de grand soleil et les jours extrèmement nuageux, l'écart de performance annualisé est en moyenne de 24,6 points de pourcentage.
Inutile de trop développer ce point surtout qu'il existe des différences de rendement pour des variables constantes dans chaque place financière. De New york à Chicago en passant par Londres, Frankfort, Paris ou Hong Kong.

3 professionnels : Kamstra, Kramer et Levi dans une étude de 2003 rapportent que les rendements des sept marchés situé sur les deux hémisphère sont plus faible lorsque les jours commencent à décliner.

Cela suggère que les traders sont sujets aux "Désordre affectif saisonnier" bien connu des psychologues qui suppose que cette légère déprime affecte les décisions des traders. Et plus les places financières sont éloingné de l'équalteur, plus ce phénomène est marqué.

Source : Psychologie de l'investisseur et des marchés financiers de Mickaël Mangot (Dunod)

Les probabilités et le trading (2/2)

Aujourd'hui, je voudrais vous initier au concept de "L'erreur du parieur" !

Si je vous dis Pile, Face, Pile, Pile, Pile, Pile ...., de quel côté va tombé la pièce au prochain lancé ?

Si vous me répondez Face, vous êtes comme la majorité des gens qui estiment qu'après 4 "Pile" consécutifs, un premier "Face " est beaucoup plus probable qu'un cinquième "Pile"

Ces personnes sont sujettes à l'erreur du parieur qui, elle aussi repose sur une méprise concernant la théorie des probabilités. Il y a 50 % pour que la pièce tombe sur "Pile" ou "Face" et chaque lancé est indépendant du précédent.

Toutefois les individus anticipent généralement un retour à court terme sur la moyenne des lancés alors que la loi des grands nombres le suggère pour les série longues. Car c'est seulement sur les longues périodes que les tirages se repartissent équitablement entre les deux faces de la pièce.

Concrètement, sur les marchés, l'erreur du parieur amène les traders a adopter une gestion contrariène. Chercher des points "Short" dans un marché haussier et chercher des points "Long" dans un marché baissier.

Source : Psychologie de l'investisseur et des marchés financiers de Mickaël Mangot (Dunod)

Les probabilités et le trading (1/2)

La perception du risque est fallacieuse quand il s'agit d'intégrer des probabilités aléatoires connues ou inconnues à ses raisonnements.

Comme l'on préciser Kahneman et Tversky dans leur théorie des perspectives aléatoires, les probabilités perçues par les traders divergent des probabilités objectives. Ainsi les petites probabilités sont systématiquement surévaluées tandis que les probabilités proches de 50% sont sous-évaluées.

Voici le résultat brut :























Vous pouvez en tirer toutes les conclusions pratiques que vous voulez. Mais je vais essayer de vous résumer ce que je peux lire.

1-Les probabilités objectives les plus basses sont également celles dont la perception des traders et investisseurs est plus favorable que défavorable. En d'autres termes plus la probabilité de succès est faible est plus elle est surestimé. Ce n'est qu'à partir de 15 % de probabilités objectives que les probabilités perçus deviennent plus souvent défavorable que favorable.

Voici pourquoi le Trading est une activité "Contre-nature". Au lieu d'estimé négativement les faibles probabilités les agents économiques les estiment favorablement. Et plus la probabilité de succès s'accroit, plus les agents économiques sont globalement plus souvent défavorable que favorable. En somme le cerveau des hommes n'est pas préparer à l'analyse des statistiques et probabilités. Voici pourquoi je pense que, selon le célèbre adage : "Le consensus à toujours tort"

Le consensus est l'état dans lequel les agents économiques s'accordent en majorité sur les même probabilité favorables ou défavorables. Or, comme les agents économiques ne parviennent être favorable en grande partie que sur des probabilités objectives faibles et défavorable sur les fortes probabilités. Le consensus à donc toujours tort.

2-La probabilité de vivre du trading est généralement estimé à 10 %, or, la encore, cette probabilité objectif est en réalité estimé plus favorablement que défavorablement. Voici pourquoi tant de gens se lancent dans le trading et n'arrivent pas au bout et au sommet de leur art. Ils sur-estiment leur capacités et leur chance de réussite. Et la probabilité de devenir riche est proche de 1 %. Là encore il y aura du monde pour tenter l'aventure. Tout comme la chance de trouver un système parfait est infime, mais toujours surévaluée.